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爱美客先发优势渐退、业绩增速骤降、百倍PE或难化解  二次冲刺港交所为圈钱?

  炒股就看来自于若干该等产品的销售额增长”。

  为了化解营收过度依赖注射用玻尿酸的风险,爱美客也做了一些多元化布局,包括高价购买了Huons Global公司25.42%股权并借此独家代理其肉毒素产品、向下游开拓护肤品领域等。目前,爱美客独家代理的注射用A型肉毒毒素依旧处于Ⅲ期临床试验中,券商研报预计最短也需要2-3年才能上市。

  目前市面上已获批的肉毒素产品有4种,以及正在临床申报待获批的肉毒素有9款,分别为韩国产的分别为Hutox(橙毒)、Toxin(蓝毒)、Nabota(绿毒)、Medytox(粉毒)、INIBO(玉毒,“伊妮宝”)和ReNTox(红毒);美国产的分别为ET-01(涂抹肉毒)、AI-09(液体注射)和RT002;德国产的Xeomin(西马)”。纵使爱美客独家代理的肉毒素产品在2-3年后成功获批上市,也不具有先发优势,或也将遭遇激烈的竞争。

  多方面因素影响下,2022年上半年,爱美客业绩增速大幅下降,营收增长率由去年同期的162.29%下降为39.64%;归母净利润增长率由去年同期的188.86%下降为38.9%。

  业绩增速大幅下降,爱美客却依旧维持着百倍PE,靠不到10亿的归母净利润支撑上千亿的市值,公司高增长化解高估值的故事还能讲得通吗?

  货币资金充足且使用效率低、产能利用率下降仍欲赴港上市  意在圈钱?

  2022年上半年,对于爱美客而言还有一件大事,那就是再次冲刺港股市场。2021年7月,爱美客曾向港交所公开递交招股书,但最终因未能在6个月内通过聆讯或招股,于2022年2月申请材料失效。2022年6月27日晚,爱美客发布公告称,公司再度递表港交所,力图成为第一家“A+H”股上市的医美公司。

  爱美客曾在2021年业绩说明会上表示,赴港上市对公司国际化发展有重要意义,募集资金将用于投资、收购和授权许可安排。事实上,此说法很难令人信服。一方面,爱美客账上货币资金充足,并不缺钱;另一方面,大股东频频花样套现,此举存在“把蛋糕做大、两边圈钱”之嫌。

  截至2021年底,爱美客的总资产为52.65亿元,其中包含货币资金32.64亿元,占比约为61.99%,资金较充沛。并且,爱美客的资产负债率仅有4.47%,流动比率为23.96,远远超过参考值1;速动比率为23.69,远远超过参考值2。由此可见,爱美客现金流充足、债务负担轻,并不缺钱。

  爱美客货币资金占比高,资金效率利用率或较低,这一点从公司较低的资产周转率或能看出些端倪。在医美产业链上游各企业中,爱美客的总资产周转率仅为0.17,处于行业较低水平,权益乘数更是仅有1.05。由于总资产周转率较低等因素,爱美客虽然拥有66.78%极高的销售净利率,但是加权ROE却仅有11.60%,不及15%。

  除此之外,近2年爱美客的产能利用率处于下降的趋势中,2018-2021年间,爱美客溶液类注射产品的产能利用率分别为99.4%、99.9%、98.9%、84.3%;凝胶类注射产品的产能利用率分别为98.3%、99.6%、68.1%、71.7%,2020-2021年产能利用率较2018-2019年大幅下滑。

(资料来源:公司招股说明书)(资料来源:公司招股说明书)

  另外,登陆A股市场2年的时间内,大股东已迫不及待多次套现了。据观察者网数据统计,自2021年10月开始,爱美客董事王兰柱先后减持套现共计10次,合计减持128.03万股,减持价格最高为580元/股,最低367.2元/股,累计套现6.72亿元;爱美客监事张朴正先后3次合计减持3.18万股,共计套现1971.51万元;公司曾经的第三大股东GannettPeak Limited先后共计减持334.67万股,共套现17.65亿元。

  除了大手笔套现之外,爱美客的高比例分红策略,也让公司大股东获益颇丰,以2021年为例,爱美客向全体股东每10股派发现金股利21元(含税),合计派发现金股利4.54亿元元(含税),占2021年度公司合并报表归属于母公司所有者净利润的47.44%,这其中有3.06亿元流入公司前10大股东的口袋,简军一人获得现金股利约1.41亿元。

  爱美客在自身资金充足、资金利用率较低、总资产周转率较低、产能利用率下降的情况下,仍减持冲刺港股市场,究竟是为了国际化布局还是为了上市圈钱,恐怕只有企业自身最为清楚了。

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