“双重主要上市”潮流来袭，中通快递“赶时髦”意欲何为？

“双重主要上市”的风今年悄然在资本市场刮起。

7月26日，阿里巴巴申请将香港新增为主要上市地，7月27日，雷军的金山云递交了港股双重主要上市申请，据不完全统计，已有贝壳、小鹏、理想、知乎、B站等9家中概股公司，在美国和香港实现了双重主要上市，宝尊电商、哔哩哔哩、BOSS直聘今年也发布双重主要上市的公告。

中通快递也“赶时髦”了一把，11月18日，其发布公告，宣布公司董事会批准根据香港联交所指引信寻求于香港联交所主板自愿转换为双重主要上市的动议。目前，几大快递公司中，圆通、顺丰、韵达和申通均已在A股上市，港股上市的有顺丰同城和圆通速递国际，作为今年发布“双重主要上市”公告的第一家快递企业，中通此举究竟意欲何为？

现金流充盈，中通仍要双重主要上市意欲何为？

中通第三季度财报显示，经营活动提供的现金净额为28亿元，同比增长58%。表明中通的现金流是充足的，谋求双重主要上市并非是为了解“燃眉之急”，而是出于长期的健康发展与资本避险的考虑。

第一，近年来中概股监管压力增大，双重主要上市可以为中通提供“紧急避险”的场所。美国《外国公司问责法》颁布后，要求在美上市的外国公司需要向SEC提交文件来证明该公司不受外国政府拥有或掌控，此外还要接受美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对审计工作底稿的审查，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，则允许SEC将其从交易所摘牌。

而目前我国与美国监管部门在执法权和审计工作底稿方面仍有分歧，中通等中概股公司夹在巨大的监管漩涡中，选择双重主要上市是可以帮助企业规避风险的金色降落伞。

第二，扩大投资者基础，为企业发展带来更多的流动性。中通虽然账面上不缺钱，但是目前公司正处于持续发力生态协同的关键阶段，更多的流动性意味着更快的生态效率。中通表示，第四季度，将依托快递主业的优势，继续在综合物流服务能力建设方面持续投入。

在B端，中通与米其林、宁德时代等公司合作，为制造业的供应链管理，提供综合性的物流解决方案；中通冷链在第三季度推出了To B单票单件业务；上海中通智冷仓链公司收购“猫武士”51%股权，加大在冷链供应链方面的布局。在织密农村快递网络方面中通也在持续投入，不断增加在农村区域的业务网点，今年“双11”期间，中通的农村订单同比增加了17.5%。

发力B端的同时，中通也在布局高端业务线。11月2日，中通旗下的跨域即时快递物流共享平台“快弟来了”推出“星火燎原计划”，全面进军高端时效件市场。截至目前，该平台在全国超过273家城市开展线下招商推介会，与785家企业达成合作意向。

值得一提的是，双重主要上市能够为中通带来更多亚太地区的流动性，重塑中通的估值逻辑，这对中通的发展是更为有利的，毕竟相较西方投资者，一家中国的快递公司，其商业模式会更容易被亚太地区的投资者理解。

实际上，当前的快递业格局正在悄然发生变化，在行业的宏观视角下来看中通，才能更好理解公司每一步动作背后的深意。

快递业整体向好 ，两极分化格局下中通市场份额进一步拉升

从资本的角度来看，“双重主要上市”有利于中概股公司的发展，减轻了股价对美国监管规则的高弹性，也方便公司再融资，有了纽约和香港两个市场可供选择，中通的融资会更加灵活。

但是资本运作最终目的，还是为了业务发展和公司良性运转，要把目光聚焦到行业和企业的业务数据上，才能更好地理解公司在资本市场行为的深层次原因。

从各家快递企业的三季度财报来看，快递行业整体向好，但是头部玩家如火如荼，小型快递企业艰难求生的两级分化格局也愈发明显。公开数据显示，如今快递市场七成以上的份额被顺丰和三通一达等头部玩家占据，其他众多小型快递企业争夺剩下的份额，艰难求得一席之地。

头部企业的营收整体稳定增长。前三季度，韵达营业收入352.12亿元，同比增长23.11%，申通实现营业收入240.77亿元，同比增长42.38%，顺丰依然是最赚钱的快递公司，营收1991.47亿元，同比增长46.58%。中通快递收入为255.06亿元，同比增长20.85%。几乎所有快递企业的营收都在同比增长，而且涨幅不低，有业内人士认为，快递行业整体向好，与国内疫情相对平稳，宏观经济得以复苏有着密切联系。同时，快递业也是经济的晴雨表和风向标，行业的昂扬态势也表明，当前国内线上购物规模不断扩大，经济市场主体数量也在持续提升，国内商贸物流系统向着农村等网购渗透率较低的地区扎根。

从市场份额来看，第三季度，中通快递包裹量64亿件 市场份额同比扩大1.3个点至22.1%，顺丰、申通、圆通和韵达四家快递公司的市场份额分别为9.85%、12.67%、15.94%、15.89%，可以看出，头部五家快递公司的市场份额合计占到了76.45%，而天眼查数据显示，我国现有1200多家快递物流公司，市场两级分化格局明显。中通快递董事长兼CEO赖梅松也在财报中表示：“快递行业明显分化。较强的企业将更快地扩大规模并增加利润，而较弱的企业则可能停滞不前或退出。”

行业分化必然带来马太效应，各家公司虽然营收纷纷增长，但是利润表现却相去甚远。从2022年第三季度净利润表现来看，顺丰归母净利润19.60亿元，同比增长88.83%，圆通的净利润为9.98亿元，同比增长223.44%，韵达净利润为2.19亿元，同比下降了34.66%，申通净利润只有2234万元，同比增长124.39%。

而中通快递第三季度净利润近19亿元，同比增长65.1%。从盈利表现来看，中通已经逼近行业龙头顺丰，但是盈利效率仍有待提升，顺丰第三季度完成业务量（不包含嘉里物流快递件量，也不包含公司国际货运及代理、供应链的业务量）为28.37亿票，而中通第三季度完成的包裹量为63.68亿件，提质增效是中通在完成规模扩张后的下一步。

双重主要上市之后，中通如何内生增长来给市场带来更多想象力？

快递作为高度同质化的行业，头部梯队的各企业利润表现却仍有差异，市场份额第一的中通，双重主要上市之后的下一步又该如何谋篇？

以竞争对手为镜，市场份额第一的中通与利润第一的顺丰，代表了快递业两种典型的商业模式。

一、“航空件”和“电商件”的不同抉择。顺丰长期以来坚持购买飞机、开通航线、建设机场等，资产规模厚重，今年7月8日，顺丰第73架全货机（B757-200）投入运行，航空机队规模增至73架，业内领先。顺丰之所以如此，主要是为了“抢时间”，顺丰的主要业务是对安全性和速度要求较高的时效件或文件、票据等高端商务件，此类包裹由于经常用到航空运力又被称为“航空件”，利润丰厚。而包括中通在内的“三通一达”，一开始是随着阿里巴巴等电商的兴起而发展起来，主营业务为电商包裹，而这一领域对飞机数量、运营网络和配送效率要求可以通过整合实现。目前中通采取的是同建共享模式，总部和网点一起投入，企业的现金流会更充沛，与电商巨头们的合作也要更加紧密。

二、直营制VS加盟制，谁是行业“最优解”？顺丰在扩张过程中也尝试过加盟，但很快便全面转向自营模式，将收件、分拣、配送全过程都抓在手里，自建网点、自招快递员、自购车辆和飞机等。而中通将分拣和运输外的环节外包给加盟网点，只将核心环节掌握在自己手中，与加盟网点同建共享运输网络。但是顺丰的运营渠道搭建完毕后可以掌握运费定价权，还可以自建物流信息系统，进一步提高运输效率，也不会被加盟商侵蚀利润。

两种模式各有优劣，从长期来看胜负仍未分出。后续中通想在利润端成为行业龙头，依旧有胜率。

第一，以“空间”换“时间”是一条可行之道。中通目前已经在市场份额和包裹数量运力方面大大领先顺丰。截至2022年9月30日，中通快递取货/送货网点数量超过31000个，直接网络合作伙伴的数量超过5850个。而截至2022年6月30日，顺丰全网独立网点仅有4700余家。更多的网点意味着更大的辐射范围和更便捷的快递服务，而且更多的网点能形成更大的规模，形成规模效应之后可以有效降低运输成本，增强企业的竞争力。

第二，加快直营转运网络的建设，提升服务和口碑，树立品牌形象。自营可以统一服务标准，将特色的服务批量复制，在消费者心中塑造独具一格的企业形象。中通早早通过运营省际班车，开了通达系“中转直营化”先河。与顺丰不同的是，中通并非通盘直营，前端的揽件和末端的派送仍然由加盟商承担，而分拣、干线运输环节投入资源建设直营网络，将加盟和直营两方的优点兼收并蓄。截至2022年9月30日，中通自有线路运输车辆的数量约为11000辆，分拣中心之间的线路数量约为3750条，分拣中心数量为97个，其中86个由公司运营，11个由公司网络合作伙伴运营。

快递的关键在于末端的良性运行，双重主要上市能为中通卸除压在肩上的许多压力，让公司持续聚焦“最后一公里”，在资本市场“先对手一步”的中通未来空间广阔。

作者：好蓝不灵

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