三大指标继续狂飙！重庆啤酒：不惧强弱分化加剧，深耕高端市场

十多年前，重庆啤酒因为9个跌停而被一片唱衰，资本市场经典的“关灯吃面”典故自此出现，被股民沿用至今。

不过自2020年，重庆啤酒开始逆转走势，股价连续上涨。2021年重庆啤酒营收突破百亿大关，净赚11.66亿元，其销量、营收、利润三大指标均实现双位数增长，创历史新高，重庆啤酒由此重返行业第一梯队。

2月7日，重庆啤酒2022年成绩单新鲜出炉，三大指标继续狂飙，再创新高。具体来看，公司全年实现营业总收入140.39亿元，同比增长7.01%；归属于上市公司股东的净利润12.64亿元，同比增长8.35%；销量较上年同期增长约2.41%，高于2022年中国啤酒行业水平。

从“垫底差生”逆袭成行业拔尖者，重庆啤酒是如何“老树开新花”的？

消费信心重塑，重庆啤酒一路向高

得益于后疫情时代餐饮零售行业的有序恢复，多数国家和地区零售额实现恢复性增长。尼尔森发布的零售商店销售数据显示，在截至去年12月的四周内，啤酒总销量增长了4.4%，12周追踪期则增长了5.8%。上个月中旬，日本4家大型啤酒公司也公布了2022年啤酒销售业绩，市场整体销售数量同比增加2%，时隔18年再次实现业绩较前年上升。

虽然部分市场区域受到消费场景波动等影响，重庆啤酒2022 Q4的单季销量短暂下滑，收入同比下降，但整体仍取得了良好的业绩，主营业务维持健康增长，全年盈利稳中有升。

对此，公司在报告中表示，2022年重庆啤酒持续推进产品高端化，拓展新兴渠道，并通过多元化品牌组合，实现了业绩增长。同时也持续推进组织结构优化项目和运营成本管理项目，抵消了大宗商品价格上涨带来的部分不利影响。

实际上，即使是受新冠疫情影响最大的2020年，重庆啤酒也是唯一一家三大指标全面增长的全国性啤酒上市公司。随着疫情消散，消费市场信心重塑，重庆啤酒能继续获得相应的红利增长也在预料之中。

值得一提的是，从“关灯吃面”到涅槃重生，背后离不开2020年与控股股东嘉士伯的资产重组。这次重组后，重庆啤酒实现了从区域性到全国性公司的转变，产品规模扩大了不止一倍，其营收和净利润也较重组前呈几何倍数增长。根据报告显示，2020-2021年，重庆啤酒的营收分别为109.42亿、131.19亿元，净利润为10.77亿、11.66亿元，对比重组前2017-2018年30亿上下的营收、3-4亿的净利润，经营状态有了明显转变。

除了重组事件影响，提价策略也为业绩增长提供较大助力。疫情期间，相关原材料价格持续高位运行，成本压力笼罩着整个啤酒行业。2019-2021年，重庆啤酒酿酒原材料采购额分别为9.36亿元、9.15亿元、13.7亿元。为对冲成本压力，提价成为其抓手之一。数据显示，重庆啤酒全年平均吨酒价为4915元，同比提升4.49％，其中Q4吨酒价为5622元，同比提升8.38％。

总裁李志刚曾在交流会上透露，重庆啤酒的提价涉及不同区域和不同产品，根据具体市场情况决定提价幅度和操作方式。券商研报认为，重庆啤酒的的提价效果有望在2023年持续传导，叠加公司组织结构优化持续推进，预计2023-2024年营收和净利润将同比再上新台阶。

毛利率大幅提升，高端产品成业绩提升“杀手锏”

随着头部企业进入存量竞争阶段，啤酒行业主要竞争点从主攻销量变为布局产品高端化。欧瑞数据显示，2006年我国高端啤酒销量占比仅2%，到2020年这一数字提升到11%，销售额从8%上涨到35%，远超低端啤酒。

其实从2021年起，重庆啤酒就以“国际高端品牌+本地强势品牌”的品牌组合为抓手，推进产品高端化。历往报告证明，高端化是重庆啤酒良好业绩的重要支撑。2021年，公司高端啤酒销量占比为24%；2022年前三季度，该板块主营业务收入同比增长8.71%，公司整体实现净利润11.82亿元。

值得一提的是，与其他国内啤酒企业相比，重庆啤酒的高端产品更为多样，不论是本土品牌，还是国际品牌，都参与到了重庆啤酒的高端化进程之中，国际品牌有嘉士伯、乐堡、1664、格林堡等，本地品牌有乌苏、重庆、山城、西夏、京A等。且重庆啤酒针对高端、中端以及大众水平产品等采取不同售价定位，如10元以上为高档，6-9元为主流档次，6元以下则为经济型产品，可以满足消费者在不同场景的需求。

在品牌“人设”打造上，重庆啤酒也从消费者端出发，表达品牌个性。比如，旗下产品乌苏深度绑定烧烤、夜市等场景，请吴京代言、与徐工集团跨界合作，传达“硬核”这一核心概念；将乐堡和嘉士伯定位为年轻人的啤酒，提升在青年消费市场占有率；另外还邀请女星迪丽热巴代言，不仅打造了1664的超高端品牌形象，也向消费者传达了适合女性饮用的概念。

从销售渠道看，重庆啤酒除了做好传统的商超模式，不断提升终端服务，优化顾客购物体验外，也在通过多种方式，加强加快非现饮渠道建设，如通过O2O、直播等方式吸引消费者下单的同时，也提升购买便利性，拓展到达消费者的新渠道。

高端化的销售策略带来的必定是高于同行的利润水平。重组后，重庆啤酒的毛利率一直在50%附近浮动，比行业平均水平高出10个点。尤其是去年上半年，整个市场受疫情冲击持续低迷，但重庆啤酒利润率仍能持续高速增长，足以说明其在高端化取得的不俗成绩。

走高端化，做高利润率，成为行业受到资本寄予厚望的出路，而高利润的增长是股价上涨的基底。

即使疫情影响了啤酒销量，但在资本市场，几个啤酒龙头的估值，甚至比白酒龙头还高，例如重庆啤酒PE46倍，远高于五粮液的27倍。啤酒股的估值能维持整体较高水平，主要原因在于啤酒行业竞争格局明显好于白酒，相关上市公司竞争者远少于白酒，市场上可选的优质股不多，交易更容易形成拥挤。此外，不断处于并购重组扩张的行业洗牌也持续吸引资本关注，十年大涨几十倍的重庆啤酒就是最好的例子。

而能让重庆啤酒的股价和营收狂飙突进，背后也少不了乌苏啤酒浓墨重彩的功劳。

“夺命大乌苏”立功，重庆啤酒高端化仍有翻倍空间

需要了解的是，啤酒行业“二八”分化趋势愈演愈烈，各地强势品牌对渠道把控力强，地位早已稳固，在终端品牌曝光上进行封锁，新品牌难以切入，也很难站稳脚跟。普通地方品牌想要启动全国化发展，面临的挑战无疑是十分巨大的，但乌苏在这方面给出了一份出色的参考答案。

乌苏的“全国造星之路”开始于2016年，为了彻底走出新疆，乌苏啤酒在全国30个省建立销售网络，覆盖全国41个城市，重庆啤酒为乌苏在全国十几个省份建立生产基地。

在定价和营销策略上，乌苏啤酒主打终端价12元的高端路线，高溢价保证了渠道的高利润，这是乌苏能迅速打通全国渠道的重要原因，也使得重庆啤酒在渠道话语权上有了更为有力的支撑，对重庆啤酒完善产品矩阵、提高市场渗透率起到了关键作用。

在短视频平台，“乌苏”话题有4亿次播放量，“大乌苏小烧烤，来顿宵夜刚刚好”的精准定位，让乌苏啤酒成为年轻群体吃烧烤时的第一选择。依托豪爽好客的新疆文化、带有西域风情的品牌形象，差异化属性赋予了品牌更加丰富的内涵，自带流量和话题的社交属性，让消费者乐于为乌苏支付更高的价格。

无论从销量还是收入上，乌苏都已经成为重庆啤酒最大的品牌。2020年，重庆啤酒总销量243万吨，其中乌苏啤酒卖了63万吨；2021年上半年，重庆啤酒营收71.4亿元，其中高端产品同比增加62.3%，乌苏在疆外的销量同比增加了89%。

在重庆啤酒内部，用李志刚的话来说，乌苏是公司长远战略的重要组成部分。他此前在媒体交流会上透露，公司正在培育下一个“乌苏”，会在1664、重庆、风花雪月等品牌上做尝试。

事实上，目前高端化仍是啤酒行业的主流趋势。在国外成熟市场，高端啤酒占比为30%-40%，而国内市场仅19%左右，发展前景十分广阔。随着餐饮、夜场等渠道的恢复，啤酒消费会迎来进一步的明显提升。

2022年，重庆啤酒将开启“扬帆27”战略。李志刚表示，下一个5年里，“大城市计划”、高端化等方面仍是增长动力来源，公司将继续布局，持续前进。

作者：饭否

文章来源：松果财经（songguocaijing1）旨在提供活泼、深度的财经商业价值解析，做一个有态度的行业观察者！