赵一鸣“合并术”暗藏风险，拆解零食很忙百亿估值“虚实”

文丨张超

出品丨牛刀财经（niudaocaijing）

就在上个月，量贩零食品牌零食很忙以及赵一鸣零食，联手把自己送进了北京国家体育馆。

两家合伙搞了个“万物生长·2024年度伙伴大会”。万人体育场、罗振宇演讲站台、激昂的口号和掌声、流光溢彩的舞台布置，就两个字：炫酷。

零食很忙创始人晏周在现场披露，目前双方全国门店数破7500家，门店总营收超200亿，对比两家联手之初的6500家门店，增长了1000家。

也就是说，零食很忙集团的线下门店数量，现在仍然稳坐业界第一的宝座。

晏周还提到，尽管公司实际营业收入与门店营业额相比有一定缩水，但合并后整个集团在数字化、供应链和产品方面已全面打通，下一步计划“奔赴万店规模”。

如此强劲的发展势头，估计良品铺子的管理层会很上火。

在2023年年底，零食很忙获得“好想你”食品公司7亿元投资，另外一个食品公司“盐津铺子”也给零食很忙投了3.5亿。

两笔投资完成之后，零食很忙合计共融资10.5亿，“好想你”持有6.64%股权，“盐津铺子”持有3.32%的股权。

通过此轮融资时投资方的投资金额，最终的股权占比，我们可以反推出零食很忙集团的估值超过百亿元。而头部品牌三只松鼠市值为98亿元，良品铺子市值为59亿元。

相比之下，零食很忙集团已经悄然成为零食赛道最“贵”的公司。那么良品铺子作为上一代零食之王，它真的甘心让出市场份额吗？

01 从贴身肉搏到强强联合，零食很忙和赵一鸣零食为什么联合？

零食行业的商战，简直比六大门派围攻光明顶还要激烈。

2017年，零食很忙在湖南长沙开了第一家门店，2021年完成A轮融资2.4亿元，从这以后开始进军全国，以平均每天两家店的速度，在江西等地迅速抢占市场。

截至2023年10月，它仅成立6年，门店总数已经突破了4000+。

在短短6年时间里，零食很忙从无到有，无论是从其扩张速度，还是定位来看，都堪称零食界的蜜雪冰城。

1.2元一瓶的矿泉水，2.4元一瓶的可乐……价格便宜，店面很大，装修潮流，营销层面也很卷、很出圈。

可以说零食很忙的每个点都精准踩中了流量，于是越来越火，店也越开越多。

看到零食很忙赚得盆满钵满，第一个坐不住的就是老对手赵一鸣零食，于是双方开始全方位贴身肉搏。

2019年，赵一鸣零食起步，2020年年底开放加盟，2022年年初时，门店数只有84家，仅用一年时间，赵一鸣零食门店数已经突破2500家。

2023年2月，赵一鸣零食获得1.5亿元A轮融资，由黑蚁资本领投，良品铺子跟投。

有了钱，赵一鸣零食疯狂开店，光是国庆七天小长假，就开了108家门店，相当于每1.5个小时开一家。

零食很忙和赵一鸣零食的这场对线，总结起来就是：你做零食界的蜜雪冰城，我就当零食界的拼多多。

但双方本质上都是低价。

在这方面，两家不愧是多年的老对手，很清楚彼此的套路，市场只能靠低价来“抢”。

于是在某县城的商业街，就出现了这样的景象：有五家零食店，赵一鸣零食的红色招牌和零食很忙的黄色招牌紧挨着，你打“超便宜”，我出“真便宜”。

怎么看怎么滑稽。

然而，一边大肆扩张，一边强调低价，也让两家陷入低毛利的恶性循环当中。

赵一鸣零食创始人赵定在接受专访时，提起与零食很忙的恩怨，他说：“如果要去打的话，都是输家，没有赢家，你要是把目光放在对手那里，杀敌八百自损一千。”

价格战打不动，零食很忙和赵一鸣零食决定化干戈为玉帛。

2023年11月10日，赵一鸣零食和零食很忙宣布战略合并。

合并后，两家企业门店数合计将达到6500家，成为量贩零食赛道门店最多的品牌，但人员架构保持不变，仍然保留各自的品牌和业务独立运营。

零食很忙创始人晏周将继续担任零食很忙CEO，赵定也将继续担任赵一鸣零食CEO，同时晏周将兼任集团公司董事长。

从上个月举行的“万物生长·2024年度伙伴大会”，可以看出双方的这次整合与发展很成功，集团门店总数攀升至7500家以上。

其中加盟门店占比高达98%，这也就说明双方合并有利可图，至少让加盟商有了盈利的信心，所以双方从合并到现在，不过半年的时间就新增了1000家店。

不得不说，两家这一招玩得很高，直接把其他零食品牌打懵了，而受伤最严重的就是良品铺子。

02 零食行业新王与旧王纷争

赵一鸣零食和零食很忙合并后，双方整合供应链和各种资源，成为零食界“新王”。

自古以来只闻新人笑，哪管旧人哭。

良品铺子就是可怜的旧人。

前面提到过，良品铺子是赵一鸣零食的A轮投资人，而良品铺子和零食很忙、赵一鸣零食之间的纠葛，就是商业版的三角恋。

零食市场一直奉行的都是互联网打法，烧钱扩张、合并整合。

2023年2月，良品铺子看中赵一鸣零食，通过旗下的全资子公司“广源聚亿”投资了4500万。

根据企查查显示，当时是由黑蚁资本领投、良品铺子跟投的1.5亿元融资，赵一鸣零食估值在15亿左右。

融资完成仅半年，良品铺子在2023年10月17日发布公告：“广源聚亿”将所持赵一鸣零食的3%股权，以总计约1.05亿元的价格转让出去。

在“广源聚亿”转让股权仅过22天，即2023年11月10日，赵一鸣零食和零食很忙对外发布“合并”声明。

据国家企业信息信用公示系统显示，双方在宣布当日已经完成了工商变更登记。

于是，良品铺子以“刻意隐瞒公司重大事项，损害小股东知情权”为由，于11月27日正式向法院提起诉讼。

在媒体报道中，良品铺子表示自己的投资是本着成就合作伙伴有更好发展的初衷，却在合并新闻公布后，深觉受到恶意欺骗，权益受损。

也就是说，良品铺子方面认为：两家量贩零食行业的头部企业合并，一共涉及近7000家门店、2022年合并销售额超70亿、当前估值约90亿的量贩零食行业头部企业，是不可能在短短22天内完成合并所需的尽职调查、谈判、拟定合同、投资方审批等所有流程。

良品铺子认为，从持股平台设立时间等线索来看，双方合并的启动与决策发生在“广源聚亿”出让“赵一鸣”股份之前。

如果赵一鸣零食把合并计划提前告知良品铺子，那么良品铺子完全可以行使自己的优先购买权，提前买下赵一鸣零食的股份，进行资源整合。

大家都是行业巨头，而且良品铺子还是上市公司，良品铺子当然也想强强联合，结果却被别人钻了空子。

所以说良品铺子这次的损失以及受伤程度可想而知。

更重要的是，股权清晰稳定、是否存在纠纷和潜在风险也可能成为未来合并公司想要上市时，证监会上市审核的要点。

只要这官司一打，良品铺子就已经赢了。

03 争抢加盟商

零食很忙集团和良品铺子的激战正酣，也影响着整个零食行业，以及众多零食行业加盟商的发展。

其实通过良品铺子起诉这件事，也看得出来良品铺子是真的慌了。

以零食很忙集团为代表的量贩零食店飞速扩张，它们凭借着更低的价格、更丰富的产品、更新期的体验感，迎合市场、消费者。

从2023年11月份开始，良品铺子陆续对门店在售300余款产品进行降价，会员价平均降价22%，最高降幅45%。

良品铺子在行业内风靡17年，“贵”也是特色之一，甚至在2019年时，良品铺子还将“高端零食”定为企业战略。

这是首次最大规模的降价，试图用低价格抢回市场。

眼前的局势，有点华山论剑的味道了。

在这个节骨眼下，零食很忙联合赵一鸣零食举办生态大会，背后的用意值得深思。

前面提到，零食很忙在生态大会上提出万店计划。

为了实现这个目标，零食很忙集团还推出了六大优惠加盟政策，例如包括0加盟费、0管理费、0培训费、0服务费以及装修费0利润在内的五项优惠至0元，以及开店一次性补贴10万。

也就是说，零食很忙选择现在这个时期举办生态大会，未必不是给加盟商打一剂强新政的意思，希望能够通过这次大会增强他们的投资信心。

毕竟现在立零食行业同质化严重是客观事实，补贴烧钱的战术到底能撑多久，所有人都要打个问号。

更关键的是，未来零食很忙集团能不能从良品铺子、来伊份、三只松鼠等其他零食品牌的围剿当中突围，也未可知。

毕竟现在零食很忙集团面对上市难，行业竞争激烈的双重困境，想要杀出重围谈何容易。

只要商品同质化这个问题一天得不到解决，那么零食很忙继续烧钱扩张、低价策略都只是饮鸩止渴。

可以说市场正在倒逼着他们推出更多健康、美味的零食产品。

作为热门赛道的两家头部企业，这也是零食很忙和赵一鸣零食应该对行业做出的贡献，它们必须肩负起推动行业发展的使命。