盈利大涨，扣非还亏，谁把江淮汽车的预期“拉满了”？

前三季度净利润大涨，半年报扣非盈利快一个亿，前三季度整体扣非却亏损2.4亿元，这让江淮汽车的评论区很矛盾。

这种矛盾反应了部分人对江淮的预期认识不充分，但资本市场总是走在预期之前。

伴随股价创历史新高后，10月15日晚间，江淮汽车发布了其三季度最新业绩预告。公告显示，该公司预计今年前三季度的归母净利润同比去年同期暴涨2.37倍，达4.36亿元。

对比过去六个月，13家机构对其2024年度业绩给出的3.77亿元净利润预测均值，以及149.03%的同比增速而言，江淮汽车三季度预估盈利水平已远超整年度预期。

只不过反应在股价上，毕竟扣非亏损还在，加上尊界还未出成果，自然暂时无法在新高之上继续短时间拉升。

但无论如何，江淮汽车的表现都体现了预期管理的重要性。

基本面尚可，焦虑之下也有松弛感

根据江淮汽车公布的这份业绩预告，其三季度的利润大超预期并非是由其经营持续扩张带来的，而是由财务结构优化驱动的。

具备包括三个方面：其一，持续优化产品结构和债务结构，带来财务费用减少；同时，积极开拓海内外市场，实现汇兑收益增加；其三持续优化资产结构，提高资源配置效率，报告期内资产处置收益大幅增加。利润层面，则有一定补助的影响。

得益于更精细化的财务管理优化，江淮汽车同时还预计前三季度扣费规模净利润的亏幅同比大幅缩窄，由去年同期的-5.29亿元降至-2.4亿元左右。

整体计算下来，江淮汽车的基本面其实相对处于比较好的状态——这个比较好不是指要大赚特赚，而是和行业一部分仍在面临巨大亏损压力的企业相比，江淮汽车的底子更扎实。

当然客观来说，从今年2月份开始，江淮汽车就出现了销量同比下降问题，并且这一月度销量同比下降态势一直持续到了7月份。数据显示，2-7月份江淮汽车的销量同比增速分别为-25.34%、-24.66%、-12.95%、-11.83%、-3.69%、-3.90%。

总体上，今年前9个月江淮汽车的累计销量同比下降了4.72%，为315,335辆。

不过好在，其销量同比下降的幅度是在同比大幅缩窄，并在8月完成转降为增。其披露的月度销量数据显示，8、9月江淮汽车分别实现销量37,395辆、39,591 辆，对应增速分别为4.16%、2.82%，整体趋势逐月向好。

不谈行业，只谈江淮汽车自己。产销数据显示，今年1-9月份江淮汽车的新能源汽车产量较去年下降了26.04%；销量则小幅增长了1.48%，但9月的新能源汽车销量仅有3044台，较去年同期下降了15.93%，明显拉低了其当月销量增长速度。

与此同时，2024年上半年，江淮汽车营业收入同比下降了4.79%。其中境内、境外分别实现营收80.57亿元、116.46亿元；相比之下2023 年同期，境内、境外收入分别为108.7亿元、98.06亿元。“外增内减”态势明显，可见当前江淮汽车的压力更多来源国内，尤其是新能源赛道。

虽然国内压力不容忽视，但海外业务增长带来的松弛感平衡了这一部分。

过去30多年以来江淮汽车一直深耕海外业绩，布局了超130个国家和地区，有着极强的出口渠道优势。因此，伴随中国汽车出口成为新风口后，江淮汽车的传统业务也在全球市场快速恢复。

数据显示，2024 年前三季度，江淮皮卡9月全球销售7897辆，同比增长63.6%，再创新高；1-9 月销量同比增长13.7%，在国产皮卡品牌出口排名中位列第一。

加速新品放量，江淮汽车力押高端化

为更积极应对新能源汽车赛道的压力，同时也是顺应时代以及市场的选择，江淮汽车今年以来持续推出了不少新品。

早在年初之际，江淮汽车就在2024年江淮皮卡全球营销商务大会上亮相了全系皮卡产品，并高调推出了悍途 EV、2024 款悍途山猫等新品。

其中，悍途EV作为是国内首款纯电四驱皮卡，科技感不弱，配备多项智能配置，纯电续航超500km。至于新品发布的市场表现，尽数体现在再创新高的月销量之中。

随后，面对新能源赛道日益加剧的竞争压力，江淮汽车在金秋时节再次发力，携多款智能新能源产品亮相了2024合肥国际新能源汽车展览会。其中包括技术愿景概念车Define、瑞风RF8、钇为3、江淮QX PHEV以及全新悍途EV等车型。

并在近日，也就是三季度业绩预告披露当天，江淮汽车再次上新了插电混动车型X8E家。官方资料显示，这款新车定位大七座中大型新能源SUV，共有四个版本，市场指导价9.98万-14.98万元。

显然，为应对日益激烈的市场竞争，江淮汽车始终在持续加速迭代其新品的推出，丰富其产品线，以应对更灵活多变的市场需求。

看似堆量、堆新品，但其实谈到技术和最大的预期，还要数华为，已经尊界。

电动化、智能化是当前汽车业最聚焦的两大主趋势，这是整个汽车产业的共识。而在智能化维度，华为无疑是国内汽车领域的标杆。

早在今年4月下旬，江汽集团就与华为数字能源在北京签署全面战略合作协议。双方将围绕新能源汽车的车、机、充三位一体展开深入合作，共同推动新能源汽车技术的研发与应用、智能电动部件的开发与制造以及新能源汽车充电网络的建设与运营等。

2024年7月16日，华为常务董事余承东在直播中宣布，华为与江淮汽车合作的品牌命名为“尊界”。

据时代财经报道，华为与赛力斯、奇瑞、北汽联手打造的问界、智界、享界分别覆盖SUV、轿车以及行政轿车市场，而尊界的定位将更加高端。尊界也是这个矩阵中最神秘的品牌，因此，市场对它和江淮的预期拉满了。

尤其是在之前余承东透漏的消息中，他说：“我们远远超越了迈巴赫、劳斯莱斯Phantom这个档次（劳斯莱斯Phantom车型的中文名叫作幻影，‌幻影是劳斯莱斯的D级豪华轿车），比他们更豪华、更高端、更舒享的定位，那个卖一百多万，那个就非常高端。”

这样一来，江淮汽车就会完美蜕变为豪华车代表，其想象空间自然也就急速上升。

向前看，向上看

为了顺利推进其品牌的向上进程，以及坚定智能化发展的决心。9月30日，江淮汽车发布向特定对象发行 A 股股票预案称，拟使用募集资金 49 亿元，扣除发行费用后全部用于高端智能电动平台开发项目。

按照公告内容，募投项目以江淮汽车的电动汽车技术为基础，融合华为等高科技企业智能化、网联化汽车解决方案，开发全新一代高端智能电动平台，推动相关技术持续迭代升级，以期打造全新高端智能系列车型。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅此前对《证券日报》记者表示，随着新能源汽车市场的不断扩大和智能驾驶技术的快速发展，江淮汽车有望通过高端智能电动汽车拓展更多的市场份额和增长机会。

而目前看来，这部分预期反映到市值上了一部分，但以长期空间而言，还是要等到最终的成果上线时，才好判断这到底是风险还是机遇。

其实回顾江淮汽车过去三年的走势，抛开这一次大盘领涨的效果，江淮汽车一直处于比较稳健的趋势中。有业绩预期在，它的热度就不会下降。