毛利翻倍的黑芝麻智能，智驾淘汰赛的“逆袭者”

智能驾驶的2024年，“卷麻了”的一年。

政策推动下，L2+/L3级自动驾驶加速渗透，但高算力芯片的研发周期长、车规认证严苛，行业呈现“强者恒强”的格局。

图源来自黑芝麻智能官方

在这场技术、资本与市场的多重竞争中，黑芝麻智能交出了一份亮眼的答卷：营收4.74亿元，同比增长51.8%；年内利润达3.13亿元，展现出强劲的盈利能力和商业化潜力。但其经调整净亏损扩大至13亿元的现实，也折射出行业"烧钱换规模"的残酷法则。

高毛利背后的技术溢价与规模化拐点

2024年，黑芝麻智能年度财报呈现鲜明的"增收更增利"特征。

财报显示，黑芝麻智能2024年营收为4.74亿元，较上年同期的3.12亿元增长51.8%。黑芝麻智能2024年毛利为1.95亿元，较上年同期的7714万元增长152.4%；毛利率更是由2023年的24.7%提高至2024年的41.1%。

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这一蜕变源于两大核心突破。一是技术壁垒构筑护城河。

公司自主研发的九韶NPU芯片架构实现算力效率质变，通过动态资源分配机制，在相同功耗下较传统架构下，提升了性能和有效带宽，降低了对外部存储带宽的依赖，在性能、带宽和成本之间取得了极致平衡。

这种技术优势直接转化为商业议价权，A1000芯片完美适配L2+/L3级别自动驾驶，已处于全面量产状态，并获得了包括一汽集团、东风集团、吉利集团、江汽集团等国内头部车企采用。

二是规模效应释放利润空间。随着A1000芯片在领克08等爆款车型实现大体量的装载，固定成本摊薄效应显著。

财报显示，黑芝麻智能的研发开支由截至2023年12月31日止年度的13.63亿元增加5.3%至截至2024年12月31日止年度的14.35亿元，规模效应初显。

但需警惕的是，经调整净亏损为13亿元，上年同期的经调整净亏损为12.54亿元，暴露出高阶智驾研发投入的持续性压力。

黑芝麻智能2024年财报的亮眼表现，印证了其以技术壁垒与规模量产驱动的增长逻辑。然而，经调整净亏损的持续扩大也揭示了高阶智驾研发的高投入特性，技术优势的巩固需要长期“烧钱”，而单纯依赖车端市场的收入结构难以完全覆盖这一成本压力。

这一矛盾下，黑芝麻智能的解法是将技术势能转化为生态动能，从单一车端芯片供应商向全场景智能计算平台跃迁。

生态扩张——从车企合作到全场景覆盖

2025年，黑芝麻智能在与全球头部车企合作的道路上持续深耕，已与东风、吉利、一汽等国内众多汽车厂商建立了紧密合作关系，覆盖车型超过10款。

先是与吉利合作，其华山 A1000 芯片成功集成到“千里浩瀚”智驾系统。随后与东风的合作进一步延伸至 C1200 芯片领域，预计推动高速 NOA 的舱驾一体项目量产。

黑芝麻智能通过绑定头部客户，不仅提升市场渗透率，更借助车企渠道强化品牌影响力，形成“技术-量产-生态”的正向循环。

除了与车企深度绑定，形成头部客户“护城河”，黑芝麻智能也在尝试场景破圈，打造商用车、机器人、车路云一体化的新战场。

图源来自黑芝麻智能官方

目前，黑芝麻智能在商用车领域完成工程环卫车、重载卡车等专用车型布局，聚焦高速干线和厂内无人物流等场景，升级打造Patronus2.0主动安全系统功能覆盖自动紧急制动（「AEB」）、盲区检测、环视等功能。报告期内，商用车领域客户持续快速增加，业务体量持续上升。

此外，黑芝麻智能还在持续发挥AI边缘推理的技术优势，布局机器人市场，陆续与多家机器人主体企业合作，预计公司芯片产品和方案将在今年实现在机器人领域的批量出货。

而车路云一体化领域，黑芝麻智能计划推出面向车路云一体化的AI低延时产品，通过优化图像采集与处理能力，提升复杂交通场景下的感知精度与实时性。

这一“始于车，不止于车”的生态布局，推动黑芝麻智能从单一车端市场向智能交通、工业、服务机器人等全场景渗透，构建多元收入结构。然而，这一生态扩张的背后，既是技术势能的释放，更是对高研发投入与市场竞争压力的对冲。

生态扩张初见成效，技术迭代与市场争夺仍是关键战役

面对2025年智能驾驶市场的白热化竞争，黑芝麻智能的“全场景”战略正迎来双重考验：一方面，机器人领域的蓝海市场亟待突破，其A2000芯片能否在具身智能赛道复制车端成功？

另一方面，国产替代浪潮下，如何抵御英伟达、高通等国际巨头的技术压制，并应对地平线、华为等本土对手的围剿？这场“未来战争”的胜负，或将决定其能否真正从“中国自动驾驶芯片第三”跃升为全球智能计算的核心玩家。

当下，黑芝麻智能跨界机器人已然引发了更大的想象空间。其C1200家族芯片集成智能计算与控制功能，不仅为“灵巧手”提供了强大的算力支持，还可同时实现精准快速的运动控制，显著降低从感知到控制的整体时延。

图源来自黑芝麻智能官方

据锐观咨询预测，2024年全球服务机器人市场规模将达到290亿美元，2025年达到328亿美元。在此趋势下，黑芝麻已占得一席之位。

而在国产替代攻坚战中，黑芝麻智能的高算力芯片（如A2000系列）尚处研发阶段。黑芝麻智能旗舰芯片（1000 TOPS）虽然对标英伟达Thor，但量产进度落后，高端市场渗透不足，更多是一个技术意义上的象征。

此外，尽管技术路线图清晰，但外部环境仍存变数，高通、英伟达的夹击，黑芝麻智能或将陷入疲于应对的处境。内卷加剧下，黑芝麻智能能否守住40%以上的毛利率，也取决于A2000芯片的订单转化速度，目前其2025年产能预留仍存在不确定性。

整体来看，黑芝麻智能的2024年财报，展现了一家中国智驾芯片厂商在技术攻坚与商业落地间的精准平衡，其通过九韶NPU架构突破与A1000芯片规模量产，实现毛利率翻倍和利润转正，验证了“技术溢价+规模降本”的可行性。

然而，2025年的战场将更加残酷——机器人蓝海的商业化验证、A2000芯片与英伟达Thor的算力对决、国产替代浪潮下的本土围剿，都将考验其技术护城河的深度与生态协同的效率。

在这场“技术定义生死，生态决定上限”的竞赛中，黑芝麻智能的突围故事，或许正是中国智驾产业链升级的缩影。

作者：桑榆

来源：港股研究社