云端需求助力跑赢周期，金山办公有望借助ChatGPT加速腾飞

与微软在办公领域“搏杀”了三十年的金山办公，或许正在迎来自己的“第二春”。

2月25日，金山办公（688111）发布2022年度业绩快报，全年营收38.85亿元人民币（单位下同），同比增加18.44%；归母净利润11.18亿元，同比增加7.4%。

报告发布后，二级市场反应迅速，金山办公股价上涨，2月27日以2.72%的涨幅收盘。金山的表现吸引了市场对办公软件领域的关注，当目光聚焦到行业本身，才发现过去微软office一家独家的格局已经改变。

过去几年由于疫情因素，办公需求大量转向软件化和云端化，而近年来发生的“微软黑屏门”等事件，也促使我国IT产业掀起国产化替代风潮。

国产化替代大趋势下的金山办公，似乎可以“躺着赚钱”。然而竞争是商业的本质，随着“云+协同”趋势以及ChatGPT的出现，金山办公或许仍不能掉以轻心，因为飞书、华为云WeLink、钉钉等国产办公平台，也在加速崛起。

国产替代成为推动力 金山办公享受增长红利

金山办公的财报发布后，由于财务数据优异，中信证券、申万宏源等12家券商都给出了买入评级，招商证券更是给出了强烈推荐。但在营收和利润双增长的数据之下，公司的营收结构已经悄然发生变化，个人订阅与机构用户保持高质量增长，广告等业务开始了平稳收缩。

年报显示，全年营收主要有四个渠道，国内个人办公服务订阅、数字办公平台产品、国内机构授权业务和互联网广告及其他。营收分别为20.5亿元，6.92亿元、8.36亿元和3.06亿元。多元化的业务结构具备较好的抗风险性，当机构授权业务和互联网广告同比下滑13%和24%时，个人办公订阅和数字办公平台同比增长40%和55%，主营业务的良好势头有效抵消了负面因素。

营收数据此消彼长之间，是市场大环境和行业格局的风云突变。财报披露，2022年度全球PC及手机出货量疲软，出货量分别下降16%和12%，间接影响了办公软件企业的营收，微软营收增速创5年新低，福昕软件年度净亏损193.41万元。但金山通过不断升级使用体验，个人用户基数逆势增长，实现主营业务同比约40%的增长。

金山主要从两方面出发，将用户体验带上新的层级。

第一，帮用户省去软件“打开”成本，推出聚合办公平台带来更流畅的使用体验。文字、表格和PPT，向来是独立分开的，但随着办公方式和要求逐渐综合化，一个办公需求可能同时需要用到三个软件。例如日常的项目汇报，需要用文字软件撰写讲稿，还要用PPT来进行公开演示，而制作PPT的过程中又可能需要插入用Excel做的图表。此前，用户需要同时打开三个软件来分别操作，但从WPS2019版本开始，金山将文字、表格、演示全部统一到一个软件中，率先推出办公聚合平台，节省了“打开”成本，带来一体化的办公体验。

第二，包罗万象的特色插件加深了基础办公需求与实际办公场景连接。实际办公场景往往比较复杂且多变，但针对各式各样的细分需求开发一款软件显得有些“得不偿失”，金山巧妙借助特色插件的形式，例如在文字处理中添加了OCR识别、Word与PDF格式转化等插件；在表格中设置了新函数开发、聚光灯模式、人民币大写等。在基础的使用逻辑中，来设计完善个性化需求，既避免了开发资源浪费，又增添了用户黏性。

凭借优异的用户体验，金山办公收获一大批忠实用户，截至2022年10月，金山WPS月活用户已超5.7亿。

与此同时，由于近年来国际贸易格局的变化，IT软硬件国产化替代的呼声高涨，这为金山办公带来额外增长红利和发展助力。财报指出，在机构客户市场，公司持续推进政企端云一体化及协作办公进程。因此数字办公平台产品收入不断增加，报告期内实现收入约 6.92 亿元，同比增长约 55%。

财报所说的云一体化及协作办公，正是当前办公软件的发展趋势，这一趋势的产生有技术因素也有疫情原因。

过去疫情的反复肆虐，为减少人员流动，国内多地纷纷开启居家办公机制，通过即时通讯、协作文档等形式，突破了地域、时间等诸多因素限制，被越来越多企业接受。

此外，近年来云技术、5G等技术突破也为这一新型办公模式提供了支点，外加国家大力推行数字化的政策导向，“云+协同”无疑是金山办公要去征服的新战场。

“云+协同”战略 高度迎合办公软件发展趋势

新的需求往往会催生新的商业。事实也确实如此，云办公产品近年来在市场中如雨后春笋般涌现。

阿里巴巴打造了“云钉一体”的钉钉，腾讯推出企业微。字节跳动研发的飞书将即时沟通、日历、云文档、云盘和工作台融合，石墨文档正面对标WPS。

国内云办公生态圈，万类霜天竞自由，而金山办公牢牢把握着龙头地位。

第一，金山占据着九成以上的移动端市场份额。微软进入移动互联网时代后，仍拿PC端的运营方式运营移动端，出现了“大船转舵”般的迟缓。与此同时，WPS在移动端一骑绝尘，将老对手远远甩在身后，位居艾瑞指数办公管理大类TOP1。而移动端正是云办公的“主阵地”。

第二，办公软件应向C端要市场份额，向B端要利润，金山的发展战略明确体现了这一思路。对软件行业而言，C端市场长期处于激烈竞争，且难以成规模，利润相对较低，因此，许多软件企业，如全球软件巨头甲骨文公司，没有任何面向消费者的C端业务。金山办公CEO章庆元认为，办公软件在C端市场很容易到天花板，未来收入翻2到3倍基本就到头，而B端收入还有很大的增长空间。中国未来将是最大的企业级市场。而对企业用户而言，多人协同办公是核心需要。

因此，金山确定了高度符合办公软件发展趋势“多屏联动”和“云+协同”等战略布局。同时将B端用户视为公司未来增长点，截至2022年6月，WPS Office 在国内Windows平台的覆盖率为 68.7%，有望带来显著增量。

管理层预计，2022-2024年，金山的B端订阅和授权收入合计将稳定增长，收入约为14.67、22.15、28.71亿元。

成立于1988年的金山重新站上了“风口”，艾媒咨询预计2021-2023年中国协同办公行业将保持每年10%以上的增长率，2023年的市场规模将达330.1亿元。云办公的前景十分广阔，而近日ChatGPT的大火，或许能为云办公带来更多的想象力。

ChatGPT带来新的想象力，办公软件有望再次起飞

2022年11月30日，美国OpenAI发布ChatGPT，这是一款基于自然语言模式的聊天机器人，除了能与人类“对答如流”，还能撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码等。

商业对技术的嗅觉是敏锐的，微软已经在Bing搜索和浏览器上链接了ChatGPT，办公软件未来有望迎来全新发展机遇。民生证券认为，无论是在协作办公领域，还是在内容生产领域，ChatGPT在办公软件具备天然的结合点，ChatGPT有望显著提升用户的工作效率，数量级地提升生产力水平，驱动相关公司价值定位将发生质变。

无论是从技术层面还是企业文化方面，金山办公有望在这波技术新潮中受益。实际上，“技术立业”的金山对AI的探索早已开始，业内第一个办公领域人工智能深度学习推理框架kSAI-lite便是由金山打造。此外，公司2017年就成立了AI中台。已经围绕办公领域开发了超过100项AI能力。所以对金山办公而言，链接ChatGPT不存在技术壁垒。

参考微软宣布推出ChatGPT支持的Bing搜索引擎和Edge浏览器后，市值一夜飙涨超800亿美元，金山后续也有望凭借ChatGPT将公司价值推上新的高峰。

而除了产品方面的特性匹配，金山的企业文化，也能够更好地发挥ChatGPT的作用。

行业风口容易催生热钱和泡沫，例如千禧年的互联网行业。在迷人的技术突破之下，除了迅速的商业反应外，沉着稳定的企业性格才能更好地思考与驾驭新技术，不至于走偏。

而在办公软件领域，三十年如一日坚持的金山软件，“踏实”是业内公认，所以，有理由相信，金山办公后续对ChatGPT的应用，仍会围绕办公效率这一关键词来展开，这种以行业实际引导公司发展的思路无疑是正确的，能够避免公司走上纯技术竞赛的道路。

多年来稳扎稳打的金山办公，目前B端市场、党政信创、民企市场等方面仍有很大潜力。东吴证券认为，金山办公在党政信创市场还有2倍提升空间；国央企市场当前渗透率不足10%；民企市场当前渗透率约1%。

广阔的市场潜力叠加专注产品的企业文化，市场有理由相信，当ChatGPT在OA软件的范式革命来临时，金山将是这场变革的引领者。

作者：好蓝不灵

文章来源：松果财经（公众号:songguocaijing1）旨在提供活泼、深度的财经商业价值解析，做一个有态度的行业观察者！