行业资讯

惠科股份IPO:面板降价、大客户急砍单业绩下滑风险剧增 高现金高负债合理性存疑

  炒股就看实现营收405.67亿元、同比增长25.81%,归母净利润13.53亿元、同比减少43.89%;而京东方实现营收504.76亿元、同比增长0.4%,归母净利润43.89亿元、同比减少16.57%。

(资料来源:公司公告 新浪财经上市公司研究院)(资料来源:公司公告 新浪财经上市公司研究院)

  行业两大龙头尚且如此,惠科股份一、二季度业绩或亦承压。公司招股书中也提示了经营业绩下滑的风险,指出“半导体显示面板价格或将进一步下跌,公司可能面临经营业绩大幅下滑,甚至亏损的风险。”

  事实上,2019年惠科股份的净利润仍处于亏损的状态,亏损规模高达13.09亿元。2020年一季度半导体显示面板价格触底反弹,并迎来了长达一年多的强劲上行周期。受益于此上行周期,惠科股份净利润扭亏为盈。

  但是目前,面板行业仍处于价格下跌的行业下行阶段,并没有较强的价格反弹迹象。在此影响之下,惠科股份极有可能回归上一轮下行周期的亏损状态,上市后,公司业绩较大可能出现下滑、盈利能力下降的状况。

  第一大客户三星集团停止采购  未掌握OLED生产技术 惠科股份业绩或将受重挫

  在公司近三年前五大客户名单中,均出现了三星集团、LG集团的身影。其中,公司向三星集团的主要销售内容为显示面板、显示器,向LG集团的主要销售内容为显示面板。而这背后,是三星集团、LG集团对惠科股份面板制造水平的认可吗?或许存在这个原因,但绝不是主要原因。

(资料来源:公司招股书 新浪财经上市公司研究院)(资料来源:公司招股书 新浪财经上市公司研究院)

  2020年上半年,三星、LG正式官宣退出LCD市场,并将更多的精力放在有机发光二极管(OLED)方向上,截至2022年6月,三星已彻底关闭LCD生产线。但由于2020-2021上半年,宅经济暴发,LCD面板需求走强,三星、LG的采购规模大幅攀升。

  2019-2021年,惠科股份向三星集团、LG集团销售金额占营业收入的比例为24.92%、27.10%、28.71%占比逐年提升。同期,公司境外销售收入占营业收入的比例分别为56.78%、63.91%、66.69%。由此可见,惠科股份存在大客户依赖、境外销售收入占比较大的风险,若大客户停止采购或国际贸易政策环境改变,对将对公司境外销售和经营业绩产生较大的不利影响。

  不容乐观的是,据韩媒TheElec报道,由于电视需求不理想,三星电子已暂停采购电视所需的LCD面板,并已于6月份就通知了暂停采购将会影响的厂商,而三星电子正是惠科股份第一大客户,2020年贡献营收超20%。若此消息属实,惠科股份2022年业绩或将出现较大滑坡,面临极大盈利不确定性。

  除此之外,更令人担忧的是屏幕技术的快速更新迭代。如今,在手机领域,OLED屏幕正逐渐取代LCD屏幕,成为OLED屏幕范围最广的产品,在笔记本电脑应用也越来越广泛。在此预期之下,LCD屏幕的需求或将更难提振,这也将成为惠科股份难以维持业绩高增的致命因素。

  除此之外,据公司招股书数据显示,惠科股份显示面板生产线技术均为LCD背板技术,而无OLED技术。若后续公司想借OLED技术开辟新的增长点的话,或仍需要从0开始,要过产能和良品率两大关。

(资料来源:公司招股说明书)(资料来源:公司招股说明书)

  高现金高负债:利息支出近14亿元  账上240亿现金是摆设?

  惠科股份此次IPO拟募资95亿元,其中24亿元用于长沙惠科大尺寸OLED半导体显示器件研发升级项目,16亿元用于Mini LED 直显及背光生产线扩建项目, 15.5亿元用于惠科股份智慧物联显示解决方案项目,11亿元用于绵阳惠科 Oxide 产研一体化项目,剩余28.5亿用于补充流动资金及偿还银行贷款。

(资料来源:公司招股说明书)(资料来源:公司招股说明书)

  然而,通过公司资产负债表可知,公司账上的货币资金并不少,合计239.59亿元,占全部资产的22.41%。并且,有相当一部分货币资金(158.12亿元)存入银行吃低吸,惠科股份看起来似乎并不缺钱,为何还要募资呢?

(资料来源:公司招股说明书)(资料来源:公司招股说明书)

  除此之外,公司高货币资金规模,对应着高负债规模和低偿债能力。2019-2021年,公司资产负债率分别为97.77%、70.76%、69.49%,维持较高的负债水平,在警戒线上下徘徊。同时,公司2021年流动比率为0.96,远小于2;速动比率为0.84,低于1。

(资料来源:wind)(资料来源:wind)

  行业内,惠科股份的偿债能力也属于较弱者。2021年,京东方的资产负债率仅为51.23%,流动比率为1.63,速动比率为1.34,各项偿债能力指标均优于惠科股份。

  巨额的负债下,惠科股份财务费用高企,巨额财务费用也侵蚀了部分利润。2021年,公司财务费用为37.28亿元,同期公司归母净利润为100.57亿元。

  一边是大规模银行存款吃低息、一边是高息举债下巨额财务费用侵蚀利润,“高现金、高负债”的资产负债状况,让人不禁想起“康得新”式地雷。惠科股份在货币资金余额较高的情况下维持大规模有息负债,并承担高额财务费用是否具有一定的必要性及合理性,仍有待进一步观察。

本文经授权后发布,本文观点不代表立场
钠离子电池翻红:“锂焦虑”之下的望梅止渴
« 上一篇 10-17
恒勃股份IPO:受整车市场波动影响较大 新客户开拓能力不足
下一篇 » 11-18

相关内容

发表评论

共 0 条评论