借东风拉马力，龙头券商东方财富发展持续向好

3月17日，互联网券商东方财富公布2022年年报。具体来看，东方财富2022年实现总营收124.9亿元，同比下滑4.6%；归母净利润85.1亿元，同比下滑0.5%，略低于预期。其中，2022年第四季度总营收同比下滑15.4%至29.3亿元，归母净利润同比下滑17.4%至19.2亿元。

虽然营收利润出现下滑，但结合2022年行业整体低迷的表现来看，东方财富的业绩表现仍然是相对稳健的，由于看到了东方财富良好的经营韧性以及在市场中的长期成长性，年报发布后，财通证券、平安证券等给予其“增持”评级，东吴证券、开源证券等给予其“买入”评级。

那么，这份业绩究竟展现了东方财富怎样的稳定性和成长性呢？

经营稳健，证券业务成绩亮眼

报告显示，东方财富的业务板块包括证券业务、基金代销、金融数据服务和广告，分别占比63%、35%、2%和1%。其中证券和基金代销为主要业务。

2022年，东方财富基金代销营收43.26 亿元，同比下降15%，成为拖累东方财富业绩表现的主要因素。而这主要受到市场景气下行的影响。

实际上，与2020、2021年的“基金大年”不同，2022年内忧外患，疫情叠加复杂的外部环境，新基发行市场一片惨淡。2022年全年新成立的公募基金为1300多只，发行规模1.42万亿份。相较2021年的1946只、2.95万亿份，发行数量和份额分别下滑33.2%和51.87%。

另外，2022年股市走势并不平稳，直接或者间接地传导到了基金理财方面。市场震荡基金业绩下滑，往年的明星基金多以惨淡收场，相比于去年净值高点，最大回撤超过50%，超过9成权益基金业绩回报为负。这种情况下，低风险、稳健类基金更受到投资者偏好。因此，一部分投资者转战风险系数更低的债券型基金，一部分投资者在经过上半年市场的大幅回撤后，选择回到银行理财的怀抱。

市场大环境不佳，基民投资更理性，频繁交易减少，直接影响基金代销机构的申购、赎回数量和费用。可想而知，基金代销机构想要维持往年的业绩表现难度颇高。

再回归到东方财富的业务板块，由报告可知，东方财富的基金代销收入主要就是由申购费与尾佣构成，而销量和保有量则是核心驱动因素。

销量上，2022年市场新发非货币基金和权益基金份额同比下滑49.6%和78.8%，而东方财富全部基金以及非货基金销售额同比下滑10.1%和10.7%，致使东方财富申购费承压，成本攀升。

但值得注意的是，四季度债市下跌，股市有回暖迹象，投资者开始在相对低位加仓，保有量回升。2022年东方财富权益类基金保有规模4657亿元，同比增长3%，预计尾佣收入将保持增长。

此外，东方财富2022季度保有量市占率均值6.3%，同比提升0.6%。显然，交易热度的下降虽然在短时间内使得东方财富的代销收入承压，但随着市场份额的提升，预计保有量的增长有望为其贡献超越市场的α收益。

值得一提的是，东方财富的证券业务与基金业务的表现大相径庭。与基金目标客户不同，证券目标人群的风险承受能力相对较高，且表现为市场波动越大，交易频率越高。也正因此，2022年，东方财富的证券服务收入同比增长2%至78.57亿元，表现相对亮眼。其中，经纪业务方面，手续费及佣金收入54.2亿元，同比增长0.9%；融资融券业务方面，利息收入24.4亿元，同比增长5.1%。

纵观2022全年，在资本市场波动的情况下，东方财富的业绩表现彰显公司的经营稳健性。虽然营收和归母净利润整体略有下滑，但对比同业，如同花顺2022年基金代销业绩下滑33%，东方财富展现出强劲的把控能力。

另外，近几年，不管市场行情如何，东方财富都没有减小研发力度。从数据来看，2022年东方财富的研发投入同比上涨9.25%至9.36亿元，研发人员配置上也呈现相同趋势，同比增长1.38%至2123名。

基于此，在市场情绪全面回升之后，东方财富有望进一步释放增长潜力。

三位一体打造特色生态圈，财富管理发展向好

事实上，在财务稳健方面，2022年上半年东方财富就表现优异。报告披露，2022年第一、二季度，东方财富手续费及佣金收入分别为13.5亿和14.2亿元，同比增长28.9%和20%。来到下半年，尽管市场低迷依旧，整体业绩略有下滑，但根据数据测算，东方财富各业务市占率却在稳步攀升。

证券经纪业务方面，以西藏地区交易量为基准估算，2022年，东方财富全年交易量市占率为4.1%，同比增长0.34%。且2022年，东方财富股基成交额19.24万亿元，市占率达到3.89%，而全市场日均股基成交额为10132亿元，同比下降11%。由此可见，东方财富的证券经纪业务具有较强的竞争优势。

基金代销业务方面，2022年东方财富混合类基金规模4956亿元，市占率约为8.8%，同比增长0.4pct。

其实，在市场行情整体下行的情况下，分析企业支柱业务是否稳定，市占率要比营收本身更具说服力。但市场竞争仍然激烈，东方财富因何实现市占率的提升？

从行业来看，东方财富是国内唯一一个具有金融全资质及牌照的公司。传统券商不具备金融服务的能力，包括同花顺、大智慧等在内的企业也不具备券商资质，在这种背景下，全能型的东方财富拥有更大的竞争优势，而这也成为东方财富构建企业护城河的关键所在。

具体而言，东方财富依托证券经纪+基金代销+金融数据服务三大业务，形成东方财富+天天基金+股吧+Chioce的特有生态格局。而全牌照将业务之间的联动效应发挥到最大，真正打通流量变现渠道。

另外，经过多年的发展，东方财富积累了海量客户，在垂直财经领域保持着绝对领先的地位。根据艾瑞咨询，截至2022年1月末，东方财富网覆盖人数分别为5990万人，仅次于新浪，位列第二；天天基金网覆盖人数590万人，位列财经类网站第13位。而同花顺网页端覆盖用户1572万人，排名第八。虽然整体流量数据并不能与微信等社交类APP媲美，但是用户的“同属同需”，使得东方财富的业务转化率更高。

为了强化作为互联网券商的优势，东方财富也坚持轻资产模式，将传统券商用来开设营业部招聘投顾、经纪人等的花销节约下来，向用户提供更低的佣金。并且，为新客户开户提供各种福利，包括手机L2、操盘机器人、Choice金融终端等在内的7大炒股特色功能。

以上种种，为东方财富获得较高市占率打下坚实基础。此外，基于市场容量等，东方财富或许可以在财富管理方面找到更大增长空间。

结合具体举措来说，2018年公募牌照落地，东方财富开始加速从基金代销平台和互联网零售券商向财富管理综合服务商的转型升级。其设立东财基金，将过去基金代销的单一业务结构转变为开发与销售并进的模式，拓宽财富管理生态圈的广度的同时拓展深度。除了天天基金上线的“目标盈”和“投顾管家”类合作项目，增加创收促进基金代销的增值服务外，东方财富自有投顾业务也在与天天基金的配合中逐渐完善。

当下，我国财富管理事业正处于起步阶段，产品差异化不大，因此渠道经营至关重要。而东方财富的财富管理依托于多年的客户积累、系统搭建以及互联网运营优势，筑就了业内特有的竞争力。销售途径和创收来源的丰富，更为企业的投顾事业添砖加瓦。短期内，受市场震荡影响，公司业绩或受波及，但长期来看，东方财富作为优质垂直流量交易平台，资管黄金期内，将会享受中长期福利待遇。凭借流量和平台优势，东方财富在财富管理扩容周期内的成长空间将是巨大的。

迎来注册制改革的时代浪潮，东方财富站上风口

2023年全面注册制改革落地。相对核准制，注册制对新股发行的条件进一步放宽，有助于降低企业准入门槛，提升发行效率。这也意味着，市场扩容大势已至，资本市场迎来新的活力。而作为资本市场的中介，券商站上这一风口，将受益颇多。

对于中信证券等头部券商，尤其是实力较强、IPO储备项目充足的优质券商来说，上市企业数量的增加，将带来更可观的收益。此外，按照注册制改革的内容来看，中国融资模式将发生较大变化。原本规定主板上市三个月内不可以融资融券，现改为上市首日就可以纳入融资融券标的，市场活跃度增加。自己定价权归还市场，券商功能将进一步得到强化，在此基础上，券商的中长期估值有望提升。

而随着直接融资业务从卖方市场转向买方市场，越来越多的投资者选择基金，对于东方财富这类资管能力强、资管产品丰富的券商来说，则是扩大基金规模的好时机。

东方财富作为行业乃至A股唯一一家互联网券商，其竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量处于行业领先地位，且兼具互联网金融、区块链、融资融券等多重概念，全面注册制的实施，显然会对其经营业务产生较大影响。

为了把握发展机遇，东方财富也采取了积极行动。目前，公司已经陆续研发了东方财富金融数据AI智能化生产平台、多媒体智能资讯及互动平台系统等多个人工智能相关项目，并在部分领域进行了具体应用。公司也表示，将继续加强AI 能力建设，深入AIGC、交互式AI 等领域的研究。落实在客户运营方面，人工智能等数字技术有利于精准识别需求，为客户提供更优质的个性化服务。

展望2023年，我国经济主题为复苏与增长，资本市场会逐渐回暖，景气度将逐步恢复，居民风险偏好的提升也将进一步驱动股基交易量增长及权益类资产扩容，在此趋势下，东方财富有望实现整体业绩超预期，并在零售客户财富管理之路上走得更远。

作者：李婕

文章来源：松果财经（公众号:songguocaijing1）旨在提供活泼、深度的财经商业价值解析，做一个有态度的行业观察者！