富岭科技闯关上市，财务问题频遭诟病

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

正所谓行行出状元，一些看着不显山不露水的行业，背后或许正隐藏着大大的“金矿”也说不定。比如说，每天在外面餐厅吃饭或者点外卖所使用到的一次性餐具，也是一门大生意。尤其是一些大型连锁餐厅，其所有门店每日在餐具用品上的消耗，恐怕远远超出普通人的想象。 

富岭科技公司，就是做着这样的一门生意。听着很陌生的名字，其实这家公司的客户都大有来头，从连锁茶饮茶百道、蜜雪冰城到国际连锁快餐肯德基、麦当劳，都是富岭科技的客户。 

2020年，由于股价持续下跌并长时间在低位徘徊，富岭科技最终在纳斯达克被迫退市。经过三年时间，如今的富岭科技正转战深交所，谋求二度上市。只是，外界对于富岭科技的上市计划存在不少疑问。首先是富岭科技在短短两个月内就更改了招股书，并将第一版招股书中的6.6亿募集资金调整为10.6亿元，转眼间就多出了4亿元的资金需求。 

其次则是富岭科技在招股书中提出上市募集资金主要为了扩充产能，但问题在于富岭科技的产能现状处于不饱和状态。最后则是在IPO的前两年，富岭科技均进行了大额分红。这一切很难不让人问一句：富岭科技是真缺钱发展，还是说上市只是为了“割韭菜”？ 

政策变幻风险大，塑料生意亟需转型 

中国企业赴美上市，大部分都会选择纳斯达克而非纽交所。理由很简单，纽交所门槛太高了，监管与纳斯达克相比也更加严格。富岭科技也不例外。由于富岭科技的业务营收有将近九成都来自海外业务，于是2015年在纳斯达克挂牌上市。

多年以来，富岭科技业务海外依存度较高，一直重点走外销的路子。据招股书显示，截至2022年，富岭科技总营收当中约有85%都属于海外业务。只不过，近几年富岭科技海外捞金生意也越来越难做了。

一个是国际环境动荡引起了贸易成本持续上涨，致使富岭科技前几年毛利率有所下滑；另一个则是在国际政治交锋中，万一贸易战加剧的话，富岭科技也有可能会受到牵连，因为富岭科技海外业务的大本营就是美国。 

即便在海外成功上市了，富岭科技也一直无法获得境外投资者的欢心，股价一跌再跌。直到富岭科技不得不进行私有化退市的那一刻，其股价已经跌到了1.5美元左右。

除了境外发展有较多不稳定因素以外，富岭科技所处的塑料餐具行业，在国内还会受到环保政策的影响。根据招股书的数据，2020年至2022年期间，富岭科技塑料餐饮具收入占比分别为93.%、80.5%和84.5%，占比相当高。 

而在2020年，发改委进一步明确和强调了限制 一次性塑料餐具的政策。对于限塑令的影响，富岭科技在曾表示因为自身大部分业务仍在海外，限塑令对企业的影响并不大。 

只是乐观的想法并没能维持多久，美国近年来同样开始推进限塑令的实施。美国有数个州政府已经明令禁止餐厅主动向顾客提供塑料吸管，富岭科技也不得不做好在美业务遭遇重挫的心理准备。

除此以外，人民币对美元汇率的跌涨同样也会深刻影响到富岭科技的营收表现。其中富岭科技在2020年和2021年分别承受了高达1491万元、686万元的汇兑损益。而持续升值的人民币，还会降低富岭科技境外产品销售的价格竞争力。 

产能利用率持续下滑，募资必要性存疑 

富岭科技主要经营的产品包括各式各样的塑料餐饮具和各类塑料打包用具等。其上市募集资金的其中一个重要用途，就是用于扩充产能。

只是在外界看来，富岭科技似乎并无扩充产能迫切需求，甚至其产能利用率这几年呈现下滑趋势。截至2022年富岭科技的产能利用率在86%，而在2020年其产能利用率尚且能达到95%左右。 

如今富岭科技借着扩充产能的计划，要在A股市场上募集10亿资金，究竟是哪里来的底气呢？一旦盲目扩充产能却造成了闲置，除了会白白浪费投资人的资金投入，同样也会影响到富岭科技自身的净资产回报率和业绩表现。 

当然，也不排除富岭科技对未来几年的发展十分有信心，认为未来业务规模能够跟上产能扩张的节奏。但现实情况或许并不像富岭科技认为的这般乐观，原因有二。 

其一，富岭科技所处的环节在行业的中游，也就是塑料原材料的加工工序，这一赛道的准入门槛并不高。因此，富岭科技要想开拓更多国内业务并不容易。 

其二，目前在国内市场经营塑料餐具的企业相当饱和，富岭科技在国内市场缺席多年，存在感不比家联科技、恒鑫生活等同行来得强烈。 

所以，即便目前富岭科技在国内市场与个别连锁茶饮品牌牵上了线，如沪上阿姨、茶百道等，实际上其竞争优势也算不上明显。 

就拿限塑令来说，因此前富岭科技重心在境外，因此其在可降解塑料上的研发和生产进展相对缓慢。家联科技生产的可降解产品，在2021年就实现了9189万元的营收贡献。基于限塑令，富岭科技不得不投入到了产品转型当中。 

因此，未来几年如何在国内市场站稳脚跟，是富岭科技接下来面临的最大挑战。成功上市后，也只是挑战的开端而已。 

值得注意的是，富岭科技在研发费用的投入上也较为保守。从招股书来看，其研发费用在营收占比中始终没有超过3%。更重要的是，其研发投入占比还呈现下降趋势。作为一家名字中带有“科技”二字的企业来说，这般做法颇有点名不副实的意味了。 

负债规模持续增长，财务内控问题也不少 

从招股书披露的业绩数据来看，富岭科技近几年营收和利润双双呈现上涨态势，看起来形势一片大好。但如同前文提到的各种经营风险，在业绩报表上同样有所体现。首先是毛利率从2020年开始下降，其次是负债规模不断增长，其经营的稳定性也有所动摇。 

随着这几年新茶饮的红火，千店甚至万店的茶饮品牌疯狂生长。作为餐饮、茶饮市场的幕后贡献者，大多数供应商都处于闷声挣大钱的状态。显然，茶饮市场的蓬勃发展对于上游供应端企业来说，是最好的助长剂。

事实上，富岭科技并不是第一个吃到螃蟹的得益者。在富岭科技在国内申请上市之前，已经有同行率先迈进上市公司的行列，比如恒鑫生活就在今年三月份顺利登陆深交所。 

尽管光看营收规模，恒鑫生活距离富岭科技还有一段距离。但与喜茶、瑞幸咖啡以及星巴克等企业长期合作的恒鑫生活，其业务和客户范围都和富岭科技高度重合。 

恒鑫生活此前与富岭科技一样，都是专注做出口贸易，集中服务境外市场。只是恒鑫生活比富岭科技更早几年回来发展国内业务，日后两家在中国市场上狭路相逢的话，谁胜谁负也很难说。 

一次性餐具产品可以说并无行业壁垒可言，彼此之间同质化严重。所以对于餐饮企业来说，选择哪家公司作为自己的供应商，其实也并无太大差异。正因这样，这条赛道上的市场份额集中度十分低。即便像家联科技和富岭科技这样营收规模位于头部的企业，其市占率也不过停留在个位数。 

简而言之，即便富岭科技为了降低国际贸易的风险而回国发展，等待它的也不是一条光明坦途。 

今年年初，富岭科技通过东兴证券股份公司保荐，申请上市。随后在2月份成功受理申请后，证监会分别在3月和6月向富岭科技发出了两轮问询函。 

问询函的重点内容，一个是需要富岭科技阐明企业自身是否具有行业壁垒；另一个则是针对富岭科技的财务内控问题，像是为企业高管个人的资金周转而进行的拆解行为以及和第三方的转贷行为。 

此外，根据招股书数据，富岭科技在2020年和2021年合计分红8038万元。在高额分红之下，富岭科技员工的社保却没有得到充分的保障。从2019年到2022年，富岭科技总共需要补缴社保金额2946万元。 

而对于富岭科技在短时间内忽然修改招股书，拔高募资金额的做法，外界也有不少猜测。有声音认为更新招股书后增加的4亿补流资金，很可能是富岭科技希望能减轻债务压力带来的资金负担。 

富岭科技的负债规模从2019年的4.12亿元一路攀升至2022年的8.9亿元，其资产负债率已经超出了行业平均数准线。 

结语 

多年来只有不到两成业务放在国内市场的富岭科技，现如今在招股书中也流露出要大力发展国内业务的想法。塑料餐具行业的竞争格局激烈且行业集中度不高，富岭科技很可能要面对的是一场持久攻坚战。另外，向环保、可降解材料的深度转型同样是富岭科技必须面对的功课。 

最后，从海外退市再战A股市场的富岭科技，能否顺利实现企业估值的大幅增长也有待验证。