“软件定义汽车”时代，慧翰股份仍未搭好“研发积木”？

新能源汽车智能化下半场，产业链上游的存在感越来越强，相关企业的动作也备受关注。

比如，近日松果财经获悉，慧翰微电子股份有限公司（以下简称“慧翰股份”）申请深交所创业板IPO审核状态已变更为“提交注册”。

据天眼查，慧翰股份主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售，同时为客户提供软件和技术服务。在车联网领域，该公司已与上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车、广汽集团、理想汽车、蔚来汽车等多家整车厂商建立了合作关系。

就车联网智能终端而言，这类产品是推进汽车智能化升级的基础，刚需性较强，市场体量也十分庞大。根据中国信息通信研究院的数据，2022年我国智能网联汽车行业的市场规模已达到1342亿元，同比增长21.56%；预计到2025年将增至2223亿元，年复合增长率达26.3%。

行业向好之下，慧翰股份也自然能打开一定业绩规模。据招股书披露，2021-2023年，慧翰股份实现营收分别为4.22亿元、5.80亿元、8.13亿元，净利润分别为5919.64万元、8562.61万元、1.28亿元。

可以看出，该公司具备较为突出的成长性。不过，这并非是资本市场关注的重点。

当前，慧翰股份正遭遇以下质疑：一是客户依赖性较强，招股书显示，报告期内慧翰股份对上汽集团的销售占比分别为43.35%、44.63%、38.77%；另外，上汽集团控制的上汽创投也是慧翰股份的重要股东，持股比例为2.85%。

这也成为深交所问询的重点，对此，慧翰股份已做出回应，由于不存在上汽集团贡献收入或毛利占比超过50%的情形，公司对其不构成重大依赖。不过，从占比数据来看，虽未达到“重大”程度，但依赖性还是客观存在的。这种情况下，一旦关系出现变更，对企业稳定经营将造成较大影响。

二是研发投入不足。招股书显示，2021-2023年，慧翰股份研发费用分别为3286.75万元、4191.35万元、5418.32万元，占营业收入的比例分别为7.79%、7.23%、6.66%，远低于同行可比企业平均值的15.28%、22.64%、19.45%。

而目前，慧翰股份所深耕赛道对技术研发的高要求显而易见，尤其是汽车客户纷纷奔赴无人驾驶之际，慧翰股份要想维稳业绩，无疑需基于市场需求，加快提升自身的技术能力。

进阶发展的紧迫性也在竞争中加强。虽然慧翰股份的业绩涨势较为显著，但其发展体量、市场地位均有较大的提升空间。据测算，2023年，慧翰股份车联网TBOX在我国乘用车市场的占有率为5.59%，在自主品牌乘用车市场的占有率为8.78%。

放大来看，当前车联网智能终端市场中，还有德赛西威、经纬恒润等一批强势企业布局，慧翰股份要想进一步打开发展规模，显然需构筑更强大的产品竞争力。

整体而言，当前慧翰股份业绩增长之下仍有隐忧，这些发展问题也指明了其后续的升级路径，即不断加码研发、扩大客户规模。而从IPO募资大部分应用于研发项目来看，慧翰股份或有望进一步夯实发展基础。