云工场IPO：“边缘云第一股”困于“中介模式”？

“边缘云第一股”要登场亮相了。

据了解，云工场科技控股有限公司（以下简称“云工场”）将于6月14日登陆港交所主板，6月5至6月11日其正在开展招股，每股定价4.6港元，浦银国际为独家保荐人。

天眼查显示，该公司成立于2013年，主要经营IDC解决方案服务、边缘计算服务等。其中IDC解决方案服务为公司的发展重心，业务贡献收入九成以上。近年来得益于云计算、物联网、区块链、AI等技术的快速发展，市场对IDC解决方案服务需求持续攀升，云工场也取得了一定发展成果。

据招股书，2021-2023年，云工场实现收益分别约4.64亿元、5.49亿元、6.96亿元，年复合增长率为22.43%；年内溢利分别约1268.5万元、803.4万元、1422.4万，年复合增长率为5.89%。

整体来看，云工场保持了一定业绩涨势，但是规模体量不大，且盈利方面的稳定性似乎不高。尤其是将其放在庞大的IDC解决方案服务市场来看，相关问题更加显著。

弗若斯特沙利文报告显示，按收益计算，2019-2023年，我国IDC解决方案服务市场规模从69.16亿元增至241.01亿元，CAGR达到36.6%，预计2028年相关市场规模将达530.32亿元。

以2022年收益计，云工场在IDC行业运营商中立服务供应商中排名第11，市场份额仅0.6%。可见，云工场仍然具备较大的提升空间。

而如今发展规模较小，或与公司的业务模式密切相关。

据了解，在IDC解决方案服务这一核心业务经营上，云工场主要扮演“中介”的角色，即承接下游客户的需求后，通常会将需求反馈给上游的数据中心资源供应商，并向其采购带宽等资源，然后再分配给对应客户。换言之，在业务开展过程中，云工场主要进行的是资源协调及分配等方面的工作。

这区别于其他IDC服务商的经营模式。据了解，IDC产业的重资产性质较为突出，为了便于业务开展，从业者一般会建设拥有完善的电力、空调、网络等设施的大型机房，来为用户提供服务器托管、租用、运营管理以及网络接入服务。

云工场则未自建数据中心，而是尝试成为“中间商”，让业务模式“变轻”。好处自不用多说，即避免了数据中心建设的庞大成本，业务管理更加灵活等。

但弊端也很明显，即“中间商”身份意味着企业容易受到上下游的牵制，尤其在面临大型数据运营商和互联网厂商客户时，由于缺乏对产业链的技术主导权，议价能力难以提升，加之带宽采购等方面的必要投入，云工场存在较大的成本压力。

据招股书，2021-2023年，公司带宽采购成本分别为3.28亿元、4.56亿元、5.33亿元，分别占同年销售成本的80.3%、95.1%、87.5%。成本压力持续加大的情况下，公司的盈利能力始终未见明显改善。数据显示，近年云工场的毛利率基本维持在12%左右，而同行奥飞数据的毛利率已近30%。

这些问题无疑会引起市场的担忧。当然，也不可否认，其发展中仍有一些亮点值得关注，比如边缘计算业务，虽然并非公司的经营核心，但增长之势颇为显著，或指引了企业未来的晋升方向。

据了解，云工场针对边缘计算服务推出的“灵境云”品牌，已成为公司增长新动力。招股书显示，截至2023年底，该服务收入达1810万元，同比增长248.1%。目前，公司已签署16份边缘计算服务合同，并于2024年与华为、阿里、腾讯等巨头入选“中国边缘计算前十强”，排名第8。

相关市场的潜力也在充分释放。华西证券研究所数据显示，预计2030年全球边缘计算市场规模将扩大至4450亿美元，相比2020年有近50倍的惊人增长。

这一态势下，云工场的成长天花板已经打开，只是看其能否找准定位，驱散发展迷雾。