思看科技IPO：立足3D扫描仪市场，“隐形冠军”地位难保？

工业制造快速发展下，3D扫描仪等市场正处于扩张期。

公开数据显示，2022年，我国3D扫描仪市场规模达到100.71亿元，预计到2028年将达到155.65亿元，年复合增长率达7.2%。

据悉，在工业制造领域，3D扫描仪主要采用非接触测量的方式，助力工业产品设计、产品质量检测与控制等，以提高工业制造的生产效率和产品质量。而在技术应用广度持续提升之下，一些企业也逐渐走入公众视野。

6月11日，主营三维视觉数字化产品及系统的思看科技（杭州）股份有限公司（以下简称“思看科技”）继续推进IPO，已更新提交相关财务资料，并对审核问询函予以回复。

具体来看，思看科技似乎要讲述的是一个“隐形冠军”的成长故事。

据天眼查，该公司成立于2015年，通过对细分赛道的持续深耕，已经打开了自己的增长空间：2020-2022年，分别实现营业收入9150.87万元、1.61亿元、2.06亿元；净利润3027.36万元、6754.40万元、7763.50万元；综合毛利率78.89%、76.92%、76.40%。

产品方面，思看科技便携式3D扫描仪的商业化表现最为突出，报告期内分别贡献86.70%、78.19%、68.87%的主营业务收入，且是公司毛利率最高的细分产品。

另外，根据中国仪器仪表行业协会的测算，在工业级领域，思看科技的手持式激光三维扫描仪位居2021年国内市场占有率第一，领先优势显著。

这样的发展表现，无疑受到行业向好因素驱动，尤其是下游市场需求的持续扩大，使公司较容易促进产品放量。招股书显示，2022年，思看科技有超7成的营收来自前三大下游应用领域，分别为汽车制造（40.4%）、工程机械（22.38%）和航空航天（10.23%）。

具体到汽车制造，可以看到，近年来由于技术的升级、环保观念的影响，相关市场始终处于蓬勃发展期。日前，乘联会发布的5月份国内乘用车销量数据显示，新能源汽车产销分别为88.1万辆和80.4万辆，同比分别增长31%和38.5%，环比分别增长9.9%和18.7%。

随着下游市场需求日趋显著，思看科技也在积极开拓市场，逐步实现市场地位的提升。据了解，目前公司三维数字化设备及解决方案已出口60多个国家和地区，累计服务企业数千家。

整体而言，思看科技现阶段的发展较为亮眼，但在竞争激烈的赛道，“冠军”的地位极易受到撼动。

目前，思看科技除了面临先临三维、铂力特、奥普特等业内公司的快速发展，也在直面客户转变为“对手”的挑战。

根据招股书，德国的蔡司高慕公司连续3年都是思看科技的第一大客户，报告期内，该公司分别贡献了593.45万元、1312.13万元、1553.81万元的交易额，占比分别为6.49%、8.15%、7.54%。

而如今双方的合作已经终止，蔡司高慕也已推出自研的T-SCAN hawk 2手持式3D扫描仪，数据显示，2023年该产品在国内的销售数量约为50台。

据悉，蔡司高慕处于蔡司集团体系内，该集团是全球领先的光学巨头。相比之下，思看科技显然还需增强资金和技术实力。

而从招股书来看，思看科技的发展短板也正好体现在研发上。数据显示，报告期内，公司研发费用投入分别为1379.24万元、2331.77万元、3672.15万元，研发费用率分别为15.07%、14.48%、17.82%。同期，行业研发费用率平均值则分别为15.91%、18.31%、19.68%。

与此同时，思看科技在销售方面的绝对投入更大，报告期内，相关费用分别为2114.76万元、3142.85万元、4398.17万元，销售费用率分别为23.11%、19.51%、21.35%。同期，行业销售费用率平均值分别为13.27%、13.89%、15.23%。

考虑到所处赛道技术壁垒较高，相关产品的高附加值往往与技术投入挂钩，思看科技“重销售轻研发”的问题亟待解决。

对此，思看科技其实也有应对策略。此次IPO，思看科技拟募资8.51亿元，用于3D视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目、研发中心及总部大楼建设项目、营销及服务网络基地建设项目和补充流动资金。其中，研发中心及总部大楼建设项目所需投入占本次募资总额的40.36%。

而在2022年5月，思看科技就已与杭州中福置业有限公司签署房屋买卖合同，购买7项商业房产，合计金额达5815.74万元。

因此，市场也不乏声音认为思看科技在变相发展房地产业务，对于这一质疑，思看科技已进行了否认，表示公司未持有房地产开发资质，不涉及变相开展房地产业务的情形。但其在研发方面的决心是否足够坚定，还需时间验证。