圣贝拉上市迎考：如何破除高端月子中心发展疑云？

母婴界中的“爱马仕”，也开启了IPO。

近日，高端月子中心圣贝拉已向港交所递交招股书，瑞银集团、中信证券担任联席保荐人。从融资等动作来看，该公司可以称得上是“资本宠儿”，据天眼查，该公司已完成7轮融资，背后有腾讯、高榕创投、中国人寿等一众知名VC助力。

能受到资本青睐，也意味着圣贝拉的确具备一定发展实力。

单纯从收入来看，该公司处在稳定增长的轨道。招股书显示，2021-2023年，圣贝拉总收入分别为2.59亿元、4.72亿元、5.60亿元。

另据弗若斯特沙利文报告，按2023年超高端月子中心产生的收入计，公司是最大的产后护理及修复集团；按2021-2023年收入增长率计，公司是增长最快的规模化产后护理及修复集团。

市场地位领先背后，圣贝拉正在通过多业务、多品牌布局和“月子中心+高端酒店”的轻资产模式，加码突围。

首先是业务及品牌布局上，据招股书，圣贝拉目前具备月子中心（包括产后护理服务及产后修护服务）、家庭护理服务及女性健康功能性食品三大业务线。

其中，月子中心业务是公司主要的营收来源，涵盖“圣贝拉”“小贝拉”“Bella Isla”三大品牌，2021-2023年，该业务分别创收2.33亿元、4.07亿元、4.68亿元，占总营收的比重分别为90.2%、86.4%、83.5%。

其次在运营模式上，圣贝拉注重与高端酒店的合作，即通过订立一至三年的中短期合约，将酒店房间用作月子中心的客房，并为客户提供专人服务。这种模式下，公司运营的轻资产属性较为突出。

但值得注意的是，轻资产模式并不等同于较小的成本压力。

招股书显示，2021-2023年，圣贝拉的月子中心租赁成本分别为0.71亿元、1.23亿元、1.26亿元，占当期收入的比例分别为27.5%、26.1%、22.5%；同期人力成本金额分别为0.54亿元、1.05亿元、1.21亿元，占当期收入的比例分别为20.9%、22.3%和21.6%。

可以看出，尽管“月子中心+高端酒店”模式下，圣贝拉无需建设服务场地，但租金、人力等方面的支出仍然难以避免，并影响到企业盈利。从招股书数据来看，圣贝拉一直面临亏损问题，2021-2023年，圣贝拉归母净亏损分别为1.19亿元、4.07亿元、2.39亿元。

这样的业绩表现，或会影响资本市场对其未来发展的判断，再加之市场环境变化，圣贝拉的前景并不明朗。

目前我国月子中心市场仍处于快速发展状态，根据弗若斯特沙利文的数据，2016-2021年，该市场规模从67.6亿元增长到178亿元，年复合增长率达21.4%，并预计2025年将达281亿元。

但是这一过程中相关企业的发展则受到出生率、市场竞争等诸多因素影响。北京君都律师事务所高级合伙人、生命科学与健康医疗法律部主任张文波曾表示，“月子中心不属于医疗级，行业准入门槛较低，进入这一市场的机构越多，行业竞争越激烈”。

从IPO募资用途来看，圣贝拉或借力业务扩展，来应对竞争局势。圣贝拉在招股书中表示，IPO募集所得资金将用于开设新的月子中心、推出新服务和产品，以及开发养老护理业务、零售业务等。

另外，“出海”也是其发展中的重要一环。据悉，目前圣贝拉集团已经在中国香港、美国、新加坡等地设立了海外管理中心，国际化战略初见成效。

不过，这些策略究竟能否使企业穿越周期，还有待时间检验。