药师帮盈利了，资本市场却不买账？

药师帮走出盈利路径了？

从财报来看，其似乎已经释放出积极信号。数据显示，2024年上半年，药师帮实现营业收入88.1亿元，同比增长10.6%；净利润超1300万元，首次转正；经调净利润超9100万元，同比增长30.3%。

这样的发展背后，“规模化+数字化”发挥了一定作用。

首先平台规模效应持续放大。从财报可以看到，截至2024年上半年，药师帮平台累计注册用户达74.1万家，其中，药店用户达42.6万家，基层医疗机构用户达31万家；月均活跃买家数量达42.5万，同比增长20.4%；月均买家付费率增至93%。

另外，公司不断提升数字化水平，主要从采购、仓储、处理订单、开票、收款到交付等环节出发，强化供应链服务。

据财报，截至2024年6月30日，药师帮在全国建立了20个战略中心仓及2个智能分仓，可以在平均约39个小时完成到城市、约49个小时完成到乡镇的订单。

与此同时，资金周转效率也相应提高，据财报，上半年，药师帮应付账款周转天数约60.6天，应收账款周转天数约0.6天，现金循环周期约-28.9天。

值得一提的是，公司也开发了一些新增长点，希望夯实盈利路径。据财报，上半年，药师帮重点拓展了独家战略合作品牌及自有品牌“乐药师”产品业务，这两项业务产品GMV达2.24亿元，同比增长94%。

其中，“乐药师”已上架170个品种，服务超30万采购客户，且大单品战略成效显著，新品“藿香正气口服液”上市5个月即覆盖终端10万家，销售额单月破千万。

总体而言，现阶段药师帮已经突破一定发展瓶颈，但长远来看，要想更加持续地盈利，却并非易事。

一方面市场竞争正趋激烈。据沙利文统计，按GMV计算，2017年我国院外市场仅占医药流通市场的27.1%，预计2026年院外医药市场规模将达到9263亿元，占医药流通市场的比重增至45.7%。

鉴于这样的前景，随数字化浪潮，不少企业正纷纷涌入院外医药流通下沉市场。艾瑞咨询报告就曾指出，目前院外医药产业数字化领域已吸引多类企业入场，按照企业特征可划分为传统流通、电商平台、自营电商、综合服务平台以及其他企业几大类，其中不乏京东健康等巨头。

与此同时，市场需求则存在下行表现。国家统计局数据显示，今年上半年中西药品类零售额为3534亿元，同比仅增长4.4%，而上年同期增幅达11.1%。这种情况下，市场蛋糕抢夺战或会更加激烈。

另一方面，从业务模式来看，药师帮主要走“自营+平台”的发展路线，其中自营业务侧重向药店及基层医疗机构出售药品及保健产品，平台业务则是指为经销商提供线上平台服务等。目前这两大业务处于增长轨道。

据财报，上半年自营业务实现营业收入83.45亿元，同比增长10.9%，占总营收比重达94.7%；平台业务收入为4.41亿元，同比增长5.7%。

值得注意的是，在推动上述业务实现增长的过程中，企业也难以避免成本压力。回顾来看，2023年，药师帮的研发费用为9360万元，较2022年同期的7910万元增长18.3%；今年上半年公司研发费用约4570万元，同比增加14.5%。

或也是基于上述因素，对于当前药师帮的业绩增长，资本市场反响并不热烈。截至8月27日收盘，药师帮股价报7.300港元/股，下跌幅度达到2.28%。